王涵:面对英国退欧，央行们的豪言壮语呢？

　　1）面对英国退欧风险，央行们没了金融危机时的豪言壮语；

　　2）原因简单：货币政策没啥空间了、作用也没那么大；

　　3）开始对货币过度放水反思、全球40年的宽松周期，指向全球货币宽松周期或接近尾声。

　　面对英国退欧，央行们的豪言壮语呢？

　　这几天全球金融市场的几件大事，一个是英国退欧公投临近，对金融市场造成了很大的冲击；另一个就是这两天美联储、日央行、英央行的议息会议。这三个主要央行都决定维持货币政策不变，同时美联储提到了英国退欧的风险，日央行提到金融市场不稳定，英央行则强调了退欧的冲击。看上去挺正常，但跟几年前金融危机爆发后、以及欧债危机时央行的言论一比，发现这些央行说话没那些底气了。要放到当时，央行肯定豪言壮语来安抚市场。
　　

　　原因简单：货币政策没啥空间了、作用也没那么大 　　

　　
　　首先是主要央行货币政策没什么进一步放松的空间了。美国的经济基本面其实并不支持美联储加息，但昨天美联储议息会议后的记者会上耶伦就是不松口，声称每次会议都有可能加息，我们认为背后是贫富差距扩大等政治因素开始影响联储货币政策；欧央行、日央行采取了负利率，其弊端越来越明显，大幅压缩银行盈利，动摇了金融体系的稳定性，这在它们商业银行PB大幅下滑上体现明显。其次，最近这些央行的部分官员也开始反思货币大放水。金融危机后的货币大放水，使得政府和市场把刺激经济复苏的更多的责任放到央行身上，但结果大家也都看到了，金融危机过去8年了，全球经济还在复苏的泥潭里挣扎，货币大放水并没有取得先前预期的效果。
　　

　　全球货币宽松周期或接近尾声 　　

　　
　　一方面，各国已开始意识到过度依赖货币大放水的弊端，2月份G20财长央行行长会议，已提到财政政策需要发挥更大作用，9月的G20会议上可能讨论更多。欧洲、日本在“QE+负利率”效果不明显下，可能更多转向财政政策。另一方面，从更长期的角度来看，自布林顿森林体系崩溃后，货币政策就得到越来越多应用，一个恶果就是贫富差距不断扩大，美国甚至已经达到了大萧条前的水平，并且出现了美国大选Trump效应，这可能预示着全球40年的宽松周期接近尾声。

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