游戏增长乏力，投资不会“刹车”

　　游戏熄火 腾讯刹车

　　3月21日，腾讯发布2018年财报。数据显示，2018年腾讯收入为3127亿元，同比增长32%，净利润为775亿元，同比增长19%。2018年腾讯营收和净利润增长双双不及2017年，尤其是净利润增幅，自3Q大战以来再次跌至20%以下，较2017年下滑24个百分点，不及市场预期。业内人士认为，在从消费互联网转向产业互联网的过程中，腾讯已手握小程序等工具，也完成了云计算的资源和架构统筹，不过仍要面临一段toC营收依赖过重的阵痛期。

　　游戏增长乏力

　　腾讯依然是一家正在狂奔的头部公司，不过营收和盈利的能力开始下滑。

　　记者对比历年腾讯财报发现，2010-2017年，腾讯的营收和净利润从未停止增长。八年中腾讯收入增幅低于45%的年份只有三年，年度净利润增幅则均在19%以上（含19%）。

　　具体到2018年四季度，腾讯收入为849亿元，同比增长28%，市场预期为833.8亿元；净利润为197.3亿元，同比增长13%，市场预期为188.5亿元。

　　从业务板块来看，这与其“现金牛”业务游戏增长乏力有关。2018年腾讯最大的营收板块依然是增值服务，收入为1766亿元，同比增长15%。网络游戏贡献了增值服务58.9%的收入，为1040亿元，但增幅从2017年的32%跌至2018年的6%。按季度业绩来看，腾讯2018年四季度网络游戏收入为242亿元，较2017年同期下降1%，环比下降6%。

　　其实在整个2018年，腾讯网络游戏一直表现平平。除了2018年一季度实现同比增长26%之外，增幅再未超过6%，并在2018年三季度、四季度出现了同比下滑4%和1%的情况。

　　业内人士普遍认为，这是由于2018年网络游戏版号暂停的影响。腾讯在财报中也表示，“按月活跃账户数计算，《PUBG MOBILE》成为全球最受欢迎游戏。行业监管机构暂停办理版号的审批9个月后，于2018年12月重启审批，腾讯至今共有8款游戏获批，由于业界积存了大量版号申请，我们的游戏排期发布较往年慢”。

　　不过，并非所有的头部网络游戏企业都在2018年遭遇下滑。根据财报数据，网易2018年四季度在线游戏服务净收入为110.2亿元，同比增长38%，较腾讯的增幅高出32个百分点，环比增长6%。

　　对于腾讯业绩的增幅下滑，艾媒咨询CEO张毅表示，“不能全部归因于转型，腾讯之前的利润太依赖于游戏，尤其是一两款游戏，任何一个公司太依赖于几款能看到生命周期的产品，都是很危险的”。

　　toB业务收入拉升

　　游戏营收增幅的下滑，让腾讯的营收架构也发生了微调。

　　根据财报，腾讯网络游戏收入占比从2018年一季度的39%一路跌至四季度的29%。在网络游戏收入持续高增长的2016-2017年，网络游戏的收入占比一度逼近50%。相应的，腾讯增值服务收入占比从2017年的65%下降到2018年的56%。

　　除增值服务外，腾讯的另外两大收入来源为网络广告和其他，在2018年这两部分的收入保持了常态增长，其中网络广告收入581亿元，同比增长44%；四季度的收入为170亿元，同比增长38%。在微信朋友圈、小程序、QQ看点及移动广告联盟的推动下，社交及其他广告收入全年同比增长55%至398亿元，四季度同比增长44%至118亿元。

　　在这块业务中，微信和小程序的支撑力明显。2018年，微信及WeChat的合并月活跃账户数增至约10.98亿，同比增长11%。小程序在B端的渗透也越来越深，财报指出，小程序已为微信用户及企业广泛采用，用户人均日访问量同比增长54%，覆盖超过200个服务行业。2018年日均总支付交易量超过10亿次，商业支付收入同比增长逾一倍。在2018年四季度，月活跃商户同比增长超过80%。

　　微信的另一个toB工具企业微信的成绩单也值得一提，目前约有80%的中国500强企业成为企业微信的注册用户。

　　腾讯董事会主席兼CEO马化腾特别提到了小程序在腾讯产业互联网转型中的作用，他表示，“我们的小程序拥有强大功能，深受用户及企业采用，现在已建成中国规模最大及最具有活力的小程序生态系统”。

　　与其他两大板块相比，其他业务是2018年腾讯同比增幅最大的一个板块。2018年腾讯其他业务收入780亿元，同比增长80%，收入占比从2017年的18%上涨至2018年的25%。腾讯方面介绍，这部分收入主要来自金融科技及云服务，其中云计算收入增长超过100%至91亿元，2018年四季度，云计算付费客户同比增长超过1倍。

　　投资不会“刹车”

　　“作为一家以toC业务起家的公司，腾讯目前在产业互联网的主要业务是云计算，这也是BAT正在竞速的一个赛道。”比达咨询分析师李锦清表示，“腾讯向产业互联网发展的决心已定，未来toB业务在腾讯收入中的占比会越来越凸显，不过短期内toC业务仍然是腾讯的营收主力”。

　　从消费互联网到产业互联网，腾讯已决定要舍弃什么坚持什么。

　　不久前有报道称，腾讯正在掀起史上最大一轮管理干部裁撤，调整比例约为10%。截至记者发稿，腾讯方面对此未予回应。业内人士对此并不觉得意外，这不光是因为此前在一篇报道中，已经透露出马化腾希望寻找年轻人，也可以从“腾讯没有梦想”事件、组织架构调整等动作后，看到腾讯向自己动刀的决心。

　　而作为腾讯探索未来的另一只手——投资，腾讯公司总裁刘炽平直言，腾讯2019年的投资规模不会“刹车”。据他介绍，腾讯目前已经投资了700多家公司，超过100家公司的估值达到10亿美元，其中包含了60多家已经上市的公司，“2019年短期内还是会有更大的挑战，挑战来自于之前的泡沫、更差的宏观环境、越来越激烈的存量市场竞争”。

　　在一个异常复杂的发展节点，腾讯交出了一份并不亮丽的财报。不过，公开信息显示，高盛、德意志银行、美银美林等33家券商均对腾讯给出了“买入”、“增持”等积极评级。但张毅向记者表示，“腾讯转向产业互联网并不是一个好选择，腾讯在这方面的优势并不明显，布局产业互联网的回报周期会很长，这会体现在财报上，而且toC业务的人口红利从来没有消失，腾讯应该多思考toC业务的升级”。