预计后续央行公开市场操作仍将削峰填谷

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　　11月最后一日，央行在公开市场继续实施等量对冲，资金面平稳跨月。市场人士指出，在月末央行没有净回笼资金的情况下，11月资金面整体状况略好于预期，表明央行维持流动性平稳运行的态度未变。预计后续央行公开市场操作（OMO）仍将“削峰填谷”，呵护资金面平稳跨年。

　　11月OMO相对较松

　　11月30日，央行进行1500亿元7天期、1200亿元14天期和100亿元63天期逆回购操作，当日有2800亿元逆回购到期，由此连续四日完全对冲到期量。此前的11月27日至29日，央行分别开展了1400亿元、2500亿元和2400亿元逆回购，均实现中性对冲。

　　回顾11月OMO，月初央行曾连续5日净回笼资金共5100亿元，随后仅在17日净回笼100亿元，全月有9个交易日实现净投放，另有7个交易日实现中性对冲。总的来看，央行11月累计开展逆回购35500亿元，对冲30500亿元逆回购到期后，净投放5000亿元。此外，11月3日，央行开展MLF4040亿元，提前续做了全月3960亿元MLF到期量，净投放中长期资金80亿元。

　　国信证券(002736,股吧)点评称，今年5月以来，央行执行“不紧不松”的货币政策取向。在外汇占款相对平稳的大背景下，公开市场操作以对冲财政存款为主。11月财政存款通常会负增长，11月下旬公开市场理应回笼资金。但11月中下旬央行始终以净投放或中性对冲为主，整体看，11月央行公开市场操作相对较松。

　　资金面整体平稳

　　11月资金面整体表现平稳。月末最后一日（11月30日），资金面延续均衡状态，银行间质押式回购利率涨跌不一。截至收盘，银行间质押式回购隔夜、7天期品种分别上涨约19基点、2基点，最新分别报2.80%、2.95%；14天、21天加权利率则分别下跌约3基点、14基点。

　　据交易员透露，昨日早盘，因受到月末的影响，大行、股份制行等融出较为谨慎，非银融出7天、14天资金价格较高，早盘跨月的资金需求仍较多，随着各行的月末指标逐渐稳定，银行的隔夜资金融出逐渐增多，市场供需逐渐归于均衡；午后，大部分的平盘需求已被满足，个别的补头寸需求基本上也能迅速在市场上找到，临近尾盘，银行的隔夜融出开始堆积。

　　中泰证券指出，结合央行近期操作来看，公开市场净投放额度有所收窄，央行灵活运用63天期逆回购操作，体现了央行通过多种工具手段“削峰填谷”，稳定市场对资金面预期的操作思路，虽然年底资金面波动较大，但预计央行仍将以适时适量的调控方式来维护流动性的中性稳健。

　　“总的来看，今年内到明年初，流动性仍将保持紧平衡的特征，资金面不会有太大的波动。”中信证券表示，在稳健中性货币政策取向不变的前提下，央行年内公开市场操作仍将重点考虑财政性存款的支出和外汇占款的变化，并采取以对冲以上两项变动的公开市场操作，保持基础货币余额的基本稳定。

　　国信证券相对乐观地认为，进入12月年末，资金面将季节性收紧，但鉴于今年6月，央行曾提前稳定投资者预期，再加上11月操作相对宽松，不排除12月资金面最终走向也将好于预期。