央行超量续做MLF 意在熨平流动性缺口

　　周四（7月13日），央行超量续做3600亿元中期借贷便利（MLF），完全对冲本月MLF到期量。与此同时，央行暂停逆回购操作，而当日除1795亿元MLF到期外，还有600亿元逆回购到期，单日实际净投放资金1205亿元。

　　市场人士指出，央行超量续做MLF，意在熨平流动性缺口，保证流动性稳定；央行在MLF续做上的“缩短放长”，则加强了对于长端利率的引导，整体抬升了资金成本中枢，体现温和去杠杆、稳健中性的货币政策不变。尽管后市仍面临资金到期规模较大、缴税、分红等扰动，但从央行近期操作来看，其维稳流动性的意图依然明显，预计资金面将维持均衡状态。

　　MLF超量续做

　　央行13日早间公布称，当日开展MLF操作3600亿元，期限为1年，操作利率持平于3.2%。不过央行并未进行逆回购操作，同时当日有600亿元逆回购和1795亿元MLF到期。

　　从此次MLF操作的量来看，已完全对冲7月MLF到期量。数据显示，除13日有1795亿元MLF到期外，18日和24日还分别有395亿元、1385亿元MLF到期，7月MLF到期总量为3575亿元。

　　从操作结构来看，本次操作全部为1年期MLF，而本月到期的3575亿元MLF中，1年期MLF仅960亿元，剩余2615亿元全部为6个月期MLF，表明央行在MLF续做上延续了之前“提升1年期MLF占比、降低6个月MLF占比”的特征，“缩短放长”策略延续。

　　中信证券固定收益首席分析师明明指出，从价上看，本次MLF操作加权平均利率继续上行，说明央行继续通过做高MLF加权利率，一方面提高银行资金成本，继续温和去杠杆；另一方面，加强了MLF对于长端利率的引导。从量上看，央行超量续做MLF，意在熨平流动性缺口，保证流动性稳定。

　　流动性保持平稳

　　在央行超量续做MLF的提振下，昨日流动性维持均衡状态，午后有所改善，资金利率多数下行。

　　13日，银行间质押式回购市场上（存款类机构），除隔夜加权利率小幅上行约1BP至2.66%外，7天、14天加权利率分别小幅下行0.14BP、0.21BP，更长期限的21天、1个月加权利率也分别下行20.3BP、4.18BP。

　　据交易员透露，昨日早盘开盘隔夜较紧，7天有融出但价格相对较高。靠近午盘左右资金面稍有宽松，隔夜、7天融出增多，且非银和银行均有融出。午后开市资金面均衡，隔夜、7天均有融出，缺口迅速被填平。靠近尾盘时，隔夜价格降至加权价，且有少量减点融出。

　　“央行通过超量续做MLF，稳定跨季资金面，保证银行间市场的流动性稳定，进而保证银行市场利率不会出现太大的波动。近期DR007虽有所上行，但基本保持稳定，较前期高点明显降低。”明明称。

　　市场人士指出，短期来看，周五有1000亿元逆回购到期，回笼规模偏大，央行会否开展逆回购补水仍值得关注，且下周起年度缴税压力也不容乐观。但预计央行仍将及时出手维稳资金面，对后续流动性无需过于担心。