资金面趋紧，个人按揭明显降温。前5月房企到位资金累计升9.9%，相比前4月收窄1.5个百分点，今年以来首次出现明显收窄。其中国内贷款累计升17.3%，基本与前4月持平，自筹资金降幅继续收窄至3.4%，而定金预收款及个人按揭增速持续下滑，前5月分别升20.3%及8.6%，个人按揭从去年全年45%以上的增速降至不到10%，单月环比连续为负，单月同比也是15年中以来首次转负。我们认为，增速放缓有基数的影响，也有政策面收紧的因素，随着未来政策面及基数因素的继续强化，资金面升幅可能还会近一步收窄。
销量增速趋稳，仍有下行压力。前5月商品房销面及销额同比分别增14.3%及18.6%，相比前4月收窄1.4及1.5个百分点，增速逐步趋稳。5月单月销面及销额同环比增速均有小幅回升，同比分别升10.2%及14.1%，我们认为主要是受去年基数相对较低的影响，考虑到去年5、6月为短期低点，同比压力可能会有所减缓，但从全年来看增速预计仍将继续下滑。从我们跟踪的重点城市数据来看，48城前5月新房销量累计降5%，降幅近一步扩大3.4个百分点，其中一二线城市累计同比分别下降32.1%及7.5%，降幅均小幅扩大，三线城市累计升7.7%，升幅继续收窄。对比国家统计局数据5月三四线城市表现依然较好。从我们跟踪的15城狭义去化周期数据来看，截至5月末，一二三线城市分别为6.14、8.34及16.02个月，尽管销量下滑但供给同时减少，去化周期均有小幅回落。
投资增速如期回落，累计增8.8%。前5月地产投资累计增8.8%，相比前4 月收窄0.5个百分点，单月同比增7.3%，相比4月小幅下降。分解看，土地购置费最新数据前4月累计升21.1%，升幅进一步扩大4.5 个百分点，其中前4 月土地购置面积累计升8.1%，倒推土地购置单价同比升12.0%。而5 月土地购置面积同比由正转负，前5 月累计升幅收窄2.8个百分点至5.3%，我们认为主要是受去年5 月高基数的影响。新开工面积方面，前5月累计升9.5%，相比前4月收窄1.6个百分点，连续收窄两个月。前5 月施工面积累计升3.1%，与3、4月持平，自去年四季度以来基本维持在3%左右。用地产投资及土地购置费倒推，前4月施工投资及建安单价分别升7.1%及3.9%。我们维持地产投资增速全年6%左右的判断。
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