17年1月全国制造业PMI微降至51.3，连续两个月回落但仍高于荣枯线，在历年同期中也处较高水平，且高于过去5年同期，均指向制造业景气保持平稳。主要分项指标中，需求、生产、价格均回落，库存反弹。分规模看，大型、小型企业PMI回落，中型企业PMI略反弹。1月制造业PMI小幅回落但处扩张区间，终端地产和汽车需求逐步下滑，春节效应令发电耗煤增速高开低走。综合看，1月经济仍保持平稳。
一、内需小降，外需仍稳
新订单：新订单指标小幅回落至52.8，但在历年同期中仍处较高水平，且高于过去5年同期。17年春节较早，令1月内需扩张速度放缓。从中观行业看，虽然下游地产、汽车需求已现回落，但前期下游旺盛令中游、水泥、化工、机械等行业需求依然向好。
出口订单：新出口订单略反弹至50.3，指向外需保持稳定。美国经济缓慢复苏叠加对“特朗普经济学”的预期令外需保持稳定，但特朗普政策落地大多要等到下半年，未必能很快兑现。
二、生产小幅下滑
生产继续下滑至53.1，印证1月前26天六大发电集团日均发电耗煤同比增速降至4.6%，指向生产扩张略有放缓。生产指标下滑，一定程度上与春节假期到来，企业开工、生产放缓有关。为剔除春节效应，我们将节前各周发电耗煤与去年农历同期进行比较，发现增速稳定在10%以上，这意味着1月经济或并没有像数据表现的那么差，前俩月工业生产有望保持平稳。
三、库存回补
原材料库存持平为48.0，产成品库存低位反弹至45.0。需求整体稳定令企业原材料库存持平，生产季节性下滑令企业产成品库存回补。随着春节效应淡去，企业补库存意愿或将回升。
四、价格涨幅回落
原材料购进价格降至64.5，在连续6个月上升后首现回落，印证1月国内生产资料价格涨幅趋缓。预测1月PPI环比涨幅回落至0.2%，但同比或因低基数继续回升至6.3%。
五、就业仍较低迷
从业人员指标反弹至49.2，但连续第56个月处于荣枯线下。这表明随着劳动力成本的上涨，传统制造业产能停止扩张，制造业企业用工意愿整体偏低，而制造业对于就业的容纳力正在下降，未来新增就业机会或更多来自于服务业。
一、内需小降，外需仍稳
新订单：新订单指标小幅回落至52.8，但在历年同期中仍处较高水平，且高于过去5年同期。17年春节较早，令1月内需扩张速度放缓。从中观行业看，虽然下游地产、汽车需求已现回落，但前期下游旺盛令中游、水泥、化工、机械等行业需求依然向好。
出口订单：新出口订单略反弹至50.3，指向外需保持稳定。美国经济缓慢复苏叠加对“特朗普经济学”的预期令外需保持稳定，但特朗普政策落地大多要等到下半年，未必能很快兑现。
二、生产小幅下滑
生产继续下滑至53.1，印证1月前26天六大发电集团日均发电耗煤同比增速降至4.6%，指向生产扩张略有放缓。生产指标下滑，一定程度上与春节假期到来，企业开工、生产放缓有关。为剔除春节效应，我们将节前各周发电耗煤与去年农历同期进行比较，发现增速稳定在10%以上，这意味着1月经济或并没有像数据表现的那么差，前俩月工业生产有望保持平稳。
三、库存回补
原材料库存持平为48.0，产成品库存低位反弹至45.0。需求整体稳定令企业原材料库存持平，生产季节性下滑令企业产成品库存回补。随着春节效应淡去，企业补库存意愿或将回升。
四、价格涨幅回落
原材料购进价格降至64.5，在连续6个月上升后首现回落，印证1月国内生产资料价格涨幅趋缓。预测1月PPI环比涨幅回落至0.2%，但同比或因低基数继续回升至6.3%。
五、就业仍较低迷
从业人员指标反弹至49.2，但连续第56个月处于荣枯线下。这表明随着劳动力成本的上涨，传统制造业产能停止扩张，制造业企业用工意愿整体偏低，而制造业对于就业的容纳力正在下降，未来新增就业机会或更多来自于服务业。
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