期货(Futures)与现货完全不同,现货是实实在在可以交易的货(商品),期货主要不是货,而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此,这个标的物可以是某种商品(例如黄金、原油、农产品),也可以是金融工具。
一、我国期货行业发展历程
我国期货市场历经培育、试点、整顿、规范发展四个阶段。监管层针对早期期货市场违规经营、盲目发展的状况,对于期货公司、期货交易所和交易品种进行整顿和规范,在大破大立整治后,形成了良好的发展格局。
第一阶段:初创发展时期(1988—1993年)
我国期货市场起始于1988年。1988年5月国务院进行期货市场试点;1988年6月确定了小麦、杂粮、生猪、麻等农产品作为期货交易的开市品种;1990年10月中国第一家以现货交易为基础,正式引入期货交易机制的全国性批发市场—郑州粮食批发市场正式开业;国务院1991年在总结郑州粮食批发市场经验的基础上,设立深圳有色金属交易所;1992年10月深圳有色金属交易所推出第一个期货标准化合约—特级铝期货标准合同,实现了远期合同交易向期货标准化合约交易的过渡。1993年5月,郑州粮食批发市场更名为郑州商品交易所,同时正式推出标准化合约,相继推出大豆、绿豆、小麦、玉米、芝麻等品种。
第二阶段:清理整顿时期(1993—2000年)
针对国内期货市场盲目发展的状况,证监会对期货市场进行了长达8年的清理整顿。第一次清理整顿起始于1993年11月,主要围绕建设期货市场的监管框架和经历整顿期货市场两方面展开,大幅压缩试点阶段期货交易所的数量,从50家压缩到14家,压缩交易产品至35个。1993年底期货公司超过300家,期货兼营机构超过2000家,整顿后51家合资期货公司停止期货业务。
第三阶段:规范发展时期(2001—2009年)
清理整顿结束后期货市场进入恢复性发展阶段。2001年人大会议上明确提出“积极发展大宗商品批发市场,稳步发展期货市场”,拉开了我国期货市场规范发展的序幕;2004年2月国务院颁布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,明确提出要“在严格控制风险的前提下,逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”,为期货市场发展奠定了基调,市场进入规范发展期。
第四阶段:创新发展时期(2010-至今)
金融期货的推出完善期货市场建设。随着2010年4月沪深300股指期货上市;2013年9月国债期货恢复交易;2015年4月中证500和上证50股指期货上市,金融期货产品日渐多元化,实现了资本市场、金融市场与期货市场的融通。同时随着商品期货种类的不断丰富,完善了期货市场结构,目前已经形成了四大交易所,51个交易品种的市场格局。
二、期货交易规模扩容,行业净利润持续攀升
期货品种推陈出新加速期货市场交易扩容。2000年以来,期货交易品种逐步扩容,从12个逐步扩大到51个,金融期货实现从无到有的突破,同时随着经济不断发展,机构投资者数量快速增长,对于通过期货市场实现风险对冲的需求增强,导致近年来期货市场成交的扩容。中国产业信息研究网发布的《2017-2022年中国期货行业发展前景预测与投资战略规划研究报告》数据显示,2016年全国期货市场累计成交量约41.38亿手,累计成交额约195.63万亿元;同比分别增长15.65%和下降64.70%。2016年商品期货市场累计成交量为41.19亿手,累计成交额为177.41万亿元,同比增长27.25%和34.77%;商品期货成交量已连续七年位居世界第一。
图表:2015-2016年期货市场累计成交量
数据来源:中国期货业协会、三胜咨询
图表:2015-2016年期货市场累计成交额
数据来源:中国期货业协会、三胜咨询
中国产业信息研究网发布的《2017-2022年中国期货行业发展前景预测与投资战略规划研究报告》数据显示,2016年期货行业净利润为65.85亿元,2015年全行业净利润水平为59.13亿元,同比增长9.08%,为历年最高;较2014年的40.72亿元增长了61%,较2013年增长90.59%。
图表:2014-2016年全国期货行业净利润
数据来源:中国期货业协会、三胜咨询
中国产业信息研究网发布的《2017-2022年中国期货行业发展前景预测与投资战略规划研究报告》数据显示,2016年全行业手续费收入水平达到138.91亿元,相比2015年增长12.94%,创历年新高。相比2014年增长25.96%,相比2013年增长14.81%,创历年来新高。2016年11月、12月受益于商品期货活跃交易,两月手续费收入皆达18亿元,创2016年新高。
图表:2014-2016年全国期货行业手续费收入
数据来源:中国期货业协会、三胜咨询
三、期货投资者准入逐步放开,期货交易品种持续创新
随着法律法规的逐步健全,期货市场对于机构投资者准入逐步放开,期货交易品种持续创新。2010年来,监管层先后准许证券公司、公募基金、QFII、信托公司、基金专户、保险资金参与期货市场投资,涉及金融期货和商品期货两个市场,同时期货市场面向境外投资者有望放开。期货市场能够为机构投资者提供有效地风险对冲工具,其吸引力正在逐步增强,未来机构投资者占比有望进一步提升,加大期货市场的活跃度。
图表:2016年全球期货及期权交易量分布
数据来源:中国期货业协会、三胜咨询
三胜咨询研究员王钦认为,与海外市场相比,国内目前期货品种相对较少。能源期货中关键的原油期货没有推出;金融期货中的利率期货、外汇期货没有推出;国债期货虽有,但国债的主要持有人银行不能参与。这些重要期货品种的逐步放开将进一步提升期货行业交易额。
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