夏斌：金融不稳，经济不可能稳

　　在中国经济孕育增长新动能的过程中，如何完善和深化金融改革、提高金融服务实体经济的能力和效率再次成为重要议题。寻找逐步释放风险与预防系统性风险之间的平衡，这不是一个理论问题，而是相当难的实践问题。

　　联系当前中国经济和金融关系，确实是金融稳，经济才能稳。这是因为经过前一经济周期“超级繁荣”阶段后，现在经济增速减缓，面对较大规模的货币存量，必然要市场出清，要结构调整，要去过剩产能，但是我国目前这些任务并没完成，自然存在系统性风险隐患。因此，防范金融风险是当前中国经济稳定发展的重要矛盾。从这个意义上说，金融不稳，经济不可能稳。

　　反过来，如果经济结构不合理，经济自身存在不少制度性、结构性问题，此时不管是采取宽松还是紧缩的货币政策，经济都不可能得到稳定增长。因此可以说，人类经济从实物经济发展到复杂的信用经济后，两者是相互作用的。

　　因此，在当前，如果实体经济改革不力，市场不出清，僵尸企业不出局，过剩的产能、资产泡沫不解决，仅靠放松金融，并不会使资金这个资源在全社会得到非常有效的配置。实体经济改革不到位，金融改革超前了，只能是在自娱自乐。

　　如何理解金融创新与金融监管的关系呢？实体经济是本，金融为实体经济服务。经济改革加快了，金融跟不上，会拖经济发展的后腿。金融改革与创新过快了，同样会引起经济的不稳定。就金融作为一个子系统看，要很好地为经济发展服务，必须了解到，这个子系统不仅仅是金融创新越快越好，也并不是越能加杠杆、加快货币流通速度的金融产品就越好。

　　一个好的金融体系应该是包括四要素在内协调平衡的金融体系，四要素包括货币政策、金融监管、微观金融行动、涉外金融。只有四要素协调平衡发展了，经济才能稳定发展。然而，四要素的协调平衡又是动态的。在一定的时期，一个相对独立于实体经济的金融体系，是适应还是不适应，是好还是坏，往往取决于这四要素的共同作用。

　　基于前几年部分的无序金融创新和已积累的不少风险，当前加强监管是必需的，是有利于实体经济发展的。即使在短期内对实体经济发展会有所影响，也是必需的，对实体经济的长期、持续发展是有利的。当然，释放风险要讲究策略，防止在进一步加强监管中引爆更大的风险。

　　金融具有“天生”的不稳性。且由于受利润所驱，微观金融一直具有内在的、主动的、持续不断的创新动力，而监管行动往往又是被动的、被引致的。因此，在实践中要处理好金融创新与监管这对矛盾，确实要讲究艺术，要向我们历史上自身积累的而不是西方教科书所指向的经验学习。