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白重恩:经济增长还不能说已进入新周期

其他行业  2017-8-31 17:42:51  中国产业信息研究网  https://www.china1baogao.com/

白重恩

  今年前7个月,宏观经济数据有比较亮丽的表现。上半年国内生产总值同比实际增长6.9%,全国规模以上工业增加值同比实际增长也是6.9%,工业企业利润同比增长22%。1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长8.3%,比去年同期加快0.2个百分点;社会消费品零售总额同比增长10.4,扣除价格因素后实际增长9%,快于国内生产总值的增长速度;进出口总额增长18.5%。7月份全国城镇调查失业率为5.1%左右,低于上年同期,全国职工周平均劳动时间连续三个月增长;居民消费价格增长1.4%,工业生产者出厂价格增长6.4。

  这些数据是否说明经济增长已经走完增速换挡期进入新的增长周期?我们来看经济的几个重要方面。

  首先看投资方面。投资既影响供给又影响需求:投资可以创造新的供给能力,同时投资活动又创造对投资品的需求。

  高效率的投资对于经济增长有至关重要的作用。投资的效率与投资主体是谁有关,也与投资主体的动机有关。今年1-7月,固定资产投资(不含农户)同比增长8.3%,其中基础设施投资增长高达20.9%。基础设施投资主要由政府主导,投资的动机在一定程度上是保增长,对效率的考虑不够充分。我们利用发债券的企业必须公布的资产负债表的相关数据,发现所有发债券的地方政府融资平台的资产回报率在2008年以来不断下降,2015年时已经低至1.88%。这是很低的水平。除了效率的考虑之外,还有地方政府和地方融资平台债务所带来的风险也是必须要考虑的因素。所以,在我们形成更加合理的投资结构之前,很难说我们进入了增长的新周期。

  支持经济增长进入新周期观点的一个论据是供给出清将带来新一轮的产能扩张,从而带来新的增长。供给出清的一个主要迹象是价格上升了。如果我们细看不同的价格,我们发现,居民消费价格上升了,其中涨得最多的是服务行业。工业生产者出厂价格上涨6.4%,但其中生活资料价格上涨只有0.7%,没有显著变化。价格的上涨主要在生产资料部门(8.6%),尤其是采掘业(26.2%)和原材料(12.4%)。这些部门价格的上涨的一个重要原因是去产能,同时基础设施投资和房地产投资的高速增长也为这些行业创造了大量的需求。我们不应期待采掘业和原材料行业大幅度产能扩张,否则又会造成新一轮的产能过剩。

  支持经济增长进入新周期观点的另一个论据是1-7月份民间投资同比增长了6.9%,增速比去年同期增加了4.8个百分点。去年的低基数和对海外投资的收紧是民间投资增加的可能因素,但这些因素不可持续。总体来说,民间投资的增速尽管上升较多,但很大一部分的可持续性和效率并不乐观,还有很大一部分和去年相比趋势不乐观,有重要的亮点部分,但体量可能不足以支撑增长新周期。

  1-7月份投资数据中一个令人担心的数据是港澳台商投资企业的投资同比减少了5%,外商投资企业的投资同比减少了5.7%。外资企业的投资尽管体量不大,但对于促进经济的整体效率有重要作用。

  在消费方面,社会消费品零售总额同比增加10.4%,大大快于固定资产投资的增速。这与居民人均可支配收入的增长(实际增长7.3%)快于人均GDP的增长是相吻合的。另外,人均工资性收入的增长速度也快于人均GDP的增长速度,因此,消费的快速增长对经济增长的净影响并不明确。劳动力成本增长快于劳动生产率的增长有利于消费,但增加企业的成本,可能对企业投资不利。总体来说,考虑到我们的投资率很高,消费的增加对于改善社会福利有正面作用,但对于加快经济增长的速度则效果不明。

  在对外贸易方面,直接影响社会总需求的部分是净出口。前半年的净出口占国内生产总值的3.35%,而去年同期这一比例是4.9%,所以从需求角度来说,今年对外贸易对增长的贡献低于去年同期。然而,贸易量的增加对于改善效率有积极的作用,因为贸易不仅可以通过利用比较优势来改善效率,而且可以通过进口投资品来提高投资的效率。所以,今年的贸易情况尽管可能会改善经济增长的质量,但不一定带来了更快的增长。

  综合而言,我们还没有足够的理由来说经济增长已经进入新周期。

 

 

责任编辑:S96

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